[재무관리] '경제적 부가가치'에 관하여

<경제적 부가가치>

경제적 부가가치(economic value added; EVA)는 경영활동을 통해서 창출된 영업이익이 경영활동 경영활동에 투자된 자본비용을 초과하는 금액, 즉 세후영업이익(net operating profit after tax; NOPAT)에서 투하자본(invested capital; IC)에 대한 자본비용을 차감한 잔여이익(residual income)으로 경영성과를 나타내는 성과지표이다.

이때잔여이익은 자본제공자인 주주와 채권자들의 위험을 고려한 비용과 세금을 영업이익으로부터 차감한 순수 잔여이익, 즉 주주에게 귀속되는 이익을 의미한다. 따라서 EVA가 양(+)이라는 것은 주주들에게 기회비용을 초과하여 경제적으로 새로운 가치를 창출하였다는 것을 의미하고, EVA가 음(-)이라면 투자자들은 자본제공에 대한 대가를 충분히 보상받지 못하고 있음을 의미한다.

 EVA는 세후영업이익에서 자본비용을 차감한 것이므로 투하자본수익률(return on invested capital; ROIC)과 가중평균자본비용(WACC)의 차액에 투하자본을 곱한 값으로도 나타낼 수 있다. 이때 ROIC는 세후영업이익을 투하자본으로 나눈 비율을 의미하고, WACC는 부채비용과 자기 자본비용을 원천별 비용률로 추정한 다음 자본구성비에 따라 가중평균하여 구한 것이다.

위의 EVA 산출식을 살펴보면, 순수한 영업활동의 성과를 반영하는 투하자본수익률이 재무활동의 결과를 나타내는 가중평균자본비용보다 높을수록, 그리고 투자규모가 클수록 EVA가 커지게 됨을 알 수 있다. 그리고 투하자본수익률이 가중평균자본비용보다 높은 경우에는 새로운 기업가치를 창출하는 것이지만, 반대의 경우는 기업가치가 감소하는 것으로 판단할 수 있다.

우리나라 기업들의 경영전략이 과거 외형위주의 성장전략에서 내실화를 기하고 가치를 중시하는 방향으로 변화하고 있다. EVA는 이러한 가치창조경영(value based management; VBM)을 실현하 기 위한 대표적인 성과지표라고 할 수 있다.

EVA와 관련하여 시장부가가치(market value added; MVA)는 시장에서 형성된 기업가치에서 주주와 채권자의 실제 투자액을 차감한 금액을 말하며, 시장이 효율적이라면 모든 미래 EVA의 현재가치 합계가 MVA로 나타난다.

 따라서 EVA모형에 의하면 기업의 가치는 투하자본(IC)과 예상 EVA의 현재가치, 즉 MVA의 합으로 나타낼 수 있다. 이때EVA를 산출할 때 제외되었던 비사업성 자산의 가치 또한 추가로 가산해 주어야 한다.

 

- 위 자료는 에듀윌 원격평생교육원의 경영학 및 CPA  전공필수 과목인 [재무관리]의 수업 중 참고자료입니다.